Press "Enter" to skip to content

“酱茅”高处不胜寒?毛利率接连下滑,海天味业时隔四年再提价

“酱茅”高处不胜寒?毛利率接连下滑,海天味业时隔四年再提价

(张瀚文 摄影)

见习记者 张瀚文 本报(chinatimes.net.cn)记者黄兴利 北京报道

一则产品提价公告似乎未能及时提振海天味业的股价。

10月12日晚间,海天味业发布公告称,对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品提高幅度为3%-7%不等,新价格执行于2021年10月25日开始实施。

涨价公告以后,海天味业连跌两日,在10月14日出现翻红。自今年年初以来,海天味业股价于1月29日的最高点每股167.9元,一路震荡下行,截至10月15日记者发稿,股价为每股114.4元,距年初最高点已跌去三成。

时隔四年再提价

海天酱油要涨价了。

在公告中,对于涨价原因,海天解释,鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨,为了更好地向消费者提供优质产品和服务,促进市场的可持续发展,经公司研究决定提价。

原料成本是调味品企业的主要成本。根据国家统计局数据,作为调味品主要原料的黄豆今年一季度和二季度的市场价格相比去年同期分别上涨了31.2%和9.6%;高强瓦楞纸(一种用于外包装的原材料)全国市场平均价格亦同比提升约16%。

原料成本长期居高不下,自然对海天味业上半年的毛利率表现有负面影响。据海天味业2021年半年报数据显示,上半年实现毛利率40.44%,比上年同期减少4.11%。

这不是海天味业第一次为应对原材料价格上涨而提价。公开信息显示,海天味业在2017年时将平均售价提升了5.5%,主要是为了应对原材料价格上涨的压力,与此同时,当年海天的核心产品(酱油、调味酱、蚝油)的库存量分别上涨54.61%、116.67%和129.41%,但这三款产品的销售量仅同比分别增加10.53%、6.2%和13.56%。

洪泰基金董事总经理班妮针在去年10月对这一现象曾撰文指出,企业不能只看到提价对毛利率的提升作用,还应当考虑到由于调味品的价格弹性较大,提价可能带来经销商和渠道的抵制,从而对库存产生较大的不利影响。

10月14日,易观新消费行业资深分析师李应涛在接受《华夏时报》记者采访时表示了不同看法。他认为库存量上升主要是和订货单量有关,海天味业产品提价并不会提高库存量:“海天提价动作可能会导致供应商在提价措施开始前(10月25日前)集中拿货,从而降低拿货成本,也可使库存下降。”

脚步放缓

作为调味品行业的龙头企业,海天味业的毛利率近年来在逐年下滑。

2019年至2021年上半年,海天味业食品制造业毛利率分别为47.23%、43.52%与40.44%。值得一提的是,今年上半年40.44%的主营食品制造业毛利率,是海天味业2014年上市以来创下的最低主营毛利率,其此前最低年度主营毛利率是2014年的40.45%。

除了毛利率出现下滑之外,海天味业2021年上半年的营收增速明显放缓。半年报信息显示,海天味业上半年录得营收123.32亿元,同比增长6.36%。相比2019年和2020年同期16.51%和14.12%的营收增长,增速明显放缓。

李应涛分析认为,造成营收增速放缓的主要原因是海天味业新品类产品的业绩增速不理想导致。

“海天味业的核心品类产品的营收已经很稳定了,触达了市场份额的天花板。一般酱油市场的每年的增速在5%至8%之间,海天的平均增速还要更高一点,在6%-10%之间。但是海天作为一家龙头企业,增速应该在10%以上方能与其行业龙头的地位相匹配、与高估值匹配,同时对得起投资者的期待。”他认为,未来海天需依靠新品类的产品、业务以找到新的业绩增长点。

除此之外,尚未从疫情中完全恢复的消费水平也对海天味业业绩提高形成阻力。李应涛分析认为,未来一两年时间内,受疫情常态化影响,调味品消费市场仍会呈现出略为疲软的态势。同时,李应涛预计全球大豆期货价格还会持续走高,对调味品企业的成本控制造成压力。

估值过高?

今年以来,海天味业多位高管完成了减持套现操作。6月28日,海天味业公告高管减持情况,管江华、吴振兴和黄文彪分别通过集中竞价方式累计减持公司股份13万股、19.7万股和44.23万股。三人减持套现金额分别为1716.22万、2674.74万和9210.56万元,减持原因均为个人资金需求。

高管减持公告发出后的6个交易日,海天味业股价跌幅达到11.24%,外界不乏有对海天味业高管“精准套现”的怀疑。海天味业曾对此疑虑回复称“公司各方面经营一切正常,具体情况请阅读公告。”

另一方面,海天味业近4800亿的高估值也曾引发外界的疑虑。公开信息显示,目前海天味业的已经从2020年超100倍的市盈率回调到了70倍左右。10月15日,凡德投资总经理陈尊德告诉《华夏时报》记者,参照海天味业的历史PE区间,可以发现现在的分位数还是较高。

香颂资本执行董事沈萌的看法与上述观点互为补充。沈萌认为:“海天味业此前的净资产收益率一直处于较高的水平,说明其为投资者创造价值的能力突出,但是今年以来,随着上游原材料价格的快速飙升,影响了海天味业的业绩表现。同时,海天味业的市场估值不仅领先板块,甚至与高成长的概念股不相上下,这都说明其估值已经超出了合理的区间。”

10月14日,《华夏时报》记者就海天味业产品集中涨价一事向海天味业方面发出采访邀约,但截至发稿未得到回复。目前包括中信证券、西部证券在内的多家券商机构对提价后的海天味业做出了买入和增持的评级。

责任编辑:黄兴利 主编:寒丰