Press "Enter" to skip to content

中媒网丨CXO去泡沫AB面:国产供应链在迅速崛起「破局,向上而生」

CXO去泡沫AB面:国产供应链在迅速崛起「破局,向上而生」

本报华夏时报记者王瑜 于娜 北京报道

近期,CXO板块如同行走在冰与火之间。

上周,受美国商务部将药明生物旗下两家子公司列入未经核实名单影响,整个CXO板块跌入冰点,当周重挫9.60%,周五当天药明康德(SH:603259)跌停、药明康德(HK:02359)下跌11.36%、药明生物(HK:02269)下跌22.77%、药明巨诺-B(HK:02126)下跌4.01%。

就在本周二,CXO板块当日大幅回调,上涨7.39%。A股市场上,药明康德、昭衍新药、凯莱英涨停,康龙化成大涨10.18%,美迪西超涨9.5%,泰格医药上涨5.90%。

某CXO业内人士告诉《华夏时报》记者,CXO这轮暴跌更多是悲观情绪下的宣泄。创新药自2021年中开始回调,而国内CXO行业因为手握大量真金白银的订单,是行业中最能抗的板块。随着业绩预告披露可以看到,CXO企业仍保持较高的业绩增速,近日博腾股份又接到辉瑞大单,说明国内CXO已经成为国际制药产业链中不可或缺的一环。在基本面向好之下,随着估值调整到合理区间,整个行业会迎来更加健康的发展。

国产供应链崛起

2月11日晚间,博腾股份发布公告称,公司收到跨国制药公司辉瑞旗下 Pfizer Ireland Pharmaceuticals 的新一批《采购订单》,公司将为其提供合同定制研发生产(CDMO)服务。此次订单金额合计6.81亿美元,超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的 50%。

博腾股份表示,若订单顺利交付,预计将对公司2022 年度财务状况和经营成果产生积极影响。巧合的是,2月11日,国家药监局附条件批准了美国辉瑞新冠口服特效药Paxlovid,这意味着国内也终于有了第一款口服新冠药物。因此市场猜测,博腾股份的订单可能跟辉瑞新冠口服特效药Paxlovid有关。但是博腾股份董秘回复,公司不便提供具体客户和项目信息。

近三年来,辉瑞对博腾股份的订单金额不断增加,2019年为5,846 万元,占当年营业收入比例3.77%;2020年为10,346万元,占当年营业收入比例 4.99%;2021年1-9 月为15,133 万元,占当期营业收入比例为7.46%。

管中窥豹,中国的CXO企业早已是国际创新药产业链中不可或缺的一环。

去年11月,凯莱英接到美国某大型制药公司CDMO订单,订单金额高达48,094万美元,该客户与凯莱英的合作金额同样也是逐年上涨。2018年该客户订单金额占当年营业收入比例为10.07%;2019年占比为10.11%;2020年占比为20.25%。

近年来,中国CXO企业强劲发展,甚至一度连“连实验猴子都不够用了”。以CDMO为例,其市场规模比整个医药市场的扩张速度更快。数据显示,自2016年至2020年,中国CDMO市场从人民币105亿元强劲增长至人民币317亿元,五年的复合年增长率达32.0%。预计这一增长将持续下去,到2025年市场规模预计将达到人民币1,235亿元,即自2020年至2025年的复合年增长率为31.3%,远高于预计的全球复合年增长率14.0%。

泡沫与错杀

作为创新药的助推器,国内CXO企业营收、净利润高速增长,这主要得益于海外订单数量的突飞猛进。以2020年为例,CXO龙头企业的海外收入占比极高,凯莱英的海外营收占比为88%,康龙化成为86%,博腾股份为84%、药明康德为74.7%。

究其原因,就国际市场而言,随着全球价值链向新兴市场转移,各大制药公司加大在华战略布局,亚洲CDMO逐渐抢占欧美同行的市场份额。中国市场上,在医改背景下,过去几年生物技术公司及药物制剂管线的数量呈指数级增长,政府精简审批程序并出台鼓励药物创新的政策,生物技术行业人才库和技术不断累积,都是驱动国产CXO企业高速发展的重要因素。

有业绩、有故事的CXO企业在资本市场估值持续放大,高峰时期至少5家CXO企业加入千亿市值俱乐部。但是国际化也是一把“双刃剑”,在驱动行业迅猛发展的同时,也会出现“卡脖子”的现象。

2月8日,药明生物(2269.HK)旗下两家子公司被美国商务部列入“未经核实名单”,次日药明系和整个CXO板块大跌,市场弥漫悲观情绪。而就在去年,因为市场流传国内某些生物科技公司可能被美国列入“实体清单”,整个CXO板块重挫到历史低点。药明生物也紧急澄清,未经核实名单与实体名单不同,列入未经核实名单并不意味着美国出口商不能与名单上的人士往来,也不意味着与有关人士存在具体、有价值、可阐述的国家安全或外交政策问题。

上述资深人士告诉《华夏时报》记者,以上两轮资本市场的表现,更像是市场悲观情绪对CXO的错杀。

创新药板块从2021年中开始调整,而CXO行业手握大量真金白银的订量,是这场调整中抗得最久的板块。他认为,行业发展增速不减,企业也频接海外大单,说明行业基本面并没有问题。另外一位专家则认为,此轮估值回调,创新药泡沫退去,意味着下半场即将开始。他指出“泡沫”是一个中性词,正是因为大量的资本沉淀和人才积累,才使得中国创新药迈出了第一步,中国的CXO行业在密集的资本和人才积累下才得以成熟。站在全球格局来看,UVL名单和“实体名单”流言并不会影响CXO企业继续发展,博腾股份拿到辉瑞订单就是一个很好的例子。他认为,这说明客户还是理性的,最终会回到基本面来看评价公司和行业。

而对于国内市场,随着2017年中国加入ICH(国际人用药品注册技术协调会),创新药从开始起步。因此创新药发展到如今也不过5年时间,该人士认为,单以中国的创新药体量而言,远不足以支撑国内CXO行业发展。但是未来随着中国创新药壮大,会形成叠加效应,两者相互促进发展。

见习编辑:孙梦圆 主编:陈岩鹏