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独家专访“1年5倍基”经理:抓住每一个小周期 赚中线投资的钱

独家专访“1年5倍基”经理:抓住每一个小周期 赚中线投资的钱

本报(chinatimes.net.cn)记者宋婕 陈锋 北京报道

公募基金倡导穿越牛熊,赚长期投资的钱,因为拉长时间来看,即便是专业的基金经理也很难做好择时。

2020年9月成立的私募基金建泓时光四号,仅一年的时间,净值已经突破6.9,今年来的收益高达518.55%,排在全市场股票策略的前三甲。基金经理赵媛媛在接受《华夏时报》记者专访时直言,大多数基金经理是做行业研究出身,擅长精选个股,很难择时,她赚的则是行业轮动的钱,挑选适合当下市场风格的个股构成组合,两三个月即调仓,以绝对收益的投资策略跑赢相对收益。

紧跟行业轮动

据赵媛媛介绍,时光四号约10%的基金资产投资于大宗商品和债券等,90%的仓位是股票投资,也是绝大部分基金收益的来源。在基金净值比较高的情况下,她会采用较低比例的融资融券,在风险可控的同时放大收益。

一年的时间基金净值翻5倍,赵媛媛告诉《华夏时报》记者,今年的行业轮动非常快,她几乎抓住了每一个小周期。她的操作很简单,一言蔽之,只要利率下跌,成长股的行情就会随之到来;利率上行,则需要调仓至金融、消费股。

具体而言,春节之前,利率上升,是白酒和银行的行情;春节以后,外界认为美联储“缩表”在即,美国国债暴跌,北上资金大幅撤出A股,她立马卖出消费蓝筹,将持仓调整至成长股上。3-5月,美国国债反弹,利率走平,她将关注点放在再次流入的北向资金上,持仓也回到外资喜欢的医美等消费股上。6月以后,利率显著下滑,行情又回到成长股上,最典型的是新能源汽车上游。成长股和周期股都属于高风险偏好板块,成长股上涨后,周期股紧随其后。按照她的经验,周期股最多涨两个月,就能反映未来半年的涨价预期。10月以来,央行表态不再降准,利率上涨,市场的风格开始部分切换到大金融和大消费。

赵媛媛认为,任何一个行业都会受到宏观周期的影响,因为宏观周期决定了货币周期,货币周期决定了市场的风险偏好周期。之前央行在经济增长或通胀持续一段时间后才有所反应,现在央行的操作越来越灵活,有时候甚至是超前反应。随着央行的操控水平不断上升,会导致宏观周期缩短,今后行业的轮动会越来越快,以前可能是6个月,现在两三个月就要切换。

市场接下来如何走,她还在观望煤价是否会有反弹阶段。赵媛媛表示,煤价会影响到通胀预期,进而影响利率。发改委近期对煤炭价格实施了干预措施,导致煤价下跌,但煤价还不稳定,导致目前的市场行情也很模糊,轮动是按天计。如果煤价稳定在底部,她会更看好成长股;但如果随着天气逐渐变冷,煤价反弹,她将把持仓调至大消费上。

赚宏观周期的钱

在从事投资工作之前,赵媛媛曾在大型券商和公募基金做过7年的宏观策略研究,擅长行业联动。她在构建股票池时,会充分考虑赛道和产业周期,并在每个宏观周期的小阶段,挑选股票池中适合当时市场风格的个股构成组合,让业绩曲线更平滑。她表示,如果长期持有某一个赛道,一定会受到宏观周期带来的货币周期以及风险偏好周期的变化,不及时调仓净值曲线净值曲线波动会更大。

做行业轮动,意味着换手率会相较自下而上精选个股长期持有的策略更高,和公募基金倡导的长期投资、价值投资正统投资理有所差异。

她认为,公募提倡长期投资与当前绝大多数基金经理是行业研究员出身有关。行业出身的背景,相对于择时,更擅长的是自下而上选股,需要用穿越宏观周期的方式赚长期的钱。与做行业研究出身的基金经理比较,她在选股上需要更多依靠研究团队,但她赚的是行业择时的钱,依靠股票组合淡化个股之间的差异。

另一方面,价值投资如果换手率低的话,净值波动会比较大,客户申购、赎回的频率变高,会让基金规模忽高忽低。

赵媛媛告诉记者,基金规模很大,特别是达到百亿级以后,无论基金买的是什么行业,受流动性的制约,择时更难实现,买大盘股是更好的选择。即便是做行业轮动,也只能在行业龙头中转换。

据她介绍,时光四号的规模相对稳定,对操作的影响小,在市场风险偏好强时,有机会选择一些高弹性的中小市值股票。

责任编辑:麻晓超 主编:夏申茶