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美联储政策转向难度不小

  12月12日,顾客在美国加利福尼亚州圣马特奥市一家超市购物。(新华社发)

  如市场所料,美联储以暂停加息完成年内“谢幕演出”。

  当地时间12月13日,美联储在结束货币政策会议后宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是自今年9月份议息会议以来,美联储连续第3次暂停加息。外界普遍认为,美联储本轮加息周期结束。美联储自2022年3月开启本轮加息周期,截至今年7月份,共加息11次,累计加息幅度达525个基点。

  与11月份的议息声明相比,12月份的整体措辞出现了一些新变化,态度明显“偏鸽”。在经济增长方面,措辞从“经济活动在三季度以强劲的速度扩张”,变成“经济活动增长自三季度的强劲势头已经放缓”。在通胀方面,则是从“通胀仍然处于较高水平”,变成“通胀在过去一年有所缓解,但仍然处于较高水平”。值得一提的是,相较以往的“打太极拳”,这一次美联储主席鲍威尔明确表态,美联储进入了加息周期尾声,对降息的讨论已经启动。

  本次会议前,市场曾预计美联储会进行“鹰派”引导、不愿讨论降息,但结果出乎意料。面对不确定的经济形势,美联储没有执着于政策立场,其口风松动也进一步提振了市场情绪。消息公布后,美股三大股指纷纷上扬,道指突破37000点,涨幅1.4%,创收盘历史新高,标普500指数和纳指分别收涨1.37%和1.38%;黄金飙升逾2%,收复2000美元大关;10年期美债收益率降至4.03%,为8月份以来最低水平。

  根据最新经济前景预期,联邦公开市场委员会19名成员中有6人认为,明年联邦基金利率水平或降为4.5%至4.75%,有5人预计利率将降为4.75%至5%,仅2人认为明年利率将维持在目前水平。这意味着,以每次降息25个基点的速度计算,美联储明年或有3次降息。

  这符合外界对明年降息的普遍预期。不过在何时降息问题上,金融市场与机构之间存在较大分歧。一方面,美国联邦基金利率互换市场行情显示,交易员预计美联储最快在明年3月份可能首次降息。另一方面,最新数据显示,美国核心通胀仍有韧性,尤其是服务业价格进一步回落存在阻力。金融机构分析师普遍认为,美联储需要在更长时期内将利率维持在高水平,预计美联储将在明年下半年开始降息,累计降息幅度将显著低于市场预期。

  市场反应不一的背后,是近来美国经济数据良莠不齐。总体看,美国经济增速颇为乐观,但有关数值却难掩经济压力。12月1日,美国供应管理协会最新公布的数据显示,美国11月份制造业采购经理指数(PMI)为46.7%,与10月份持平,低于预期的47.6%。除了经济动能继续走弱,美国商业数据也不乐观。例如,美国10月份谘商会领先指标下降0.8%,为连续第19个月下降,而上一次该指数连续下跌是在2007年底至2009年的国际金融危机期间;10月份美国芝加哥联储全国活动指数也意外爆冷,为-0.49,低于预期和前值。美联储日前发布的褐皮书调查结果显示,自10月中旬以来,美国经济活动有所放缓,未来6个月至12个月的经济前景减弱。

  对美联储而言,要控制货币政策合理转向并不容易。一方面,美联储仍面临抗通胀“最后一公里”难题,转向的空间并不大。另一方面,还要保证货币政策的灵活性,避免在紧缩道路上矫枉过正,不利于美国经济复苏。因此,把握好降息节奏非常重要。“即使没有出现经济衰退,美联储也愿意降息。”鲍威尔表示,“不会等到2%的通胀率再降息,因为那将会太晚,会超过目标,政策需要一段时间才能影响到经济。”

  与此同时,美国财政因素也影响着货币政策走向。当前美国经济未显示衰退信号的原因来自于大量的财政支出。美国财政部发布的最新数据显示,2023财年联邦政府财政赤字达1.69万亿美元,比上一财年增长了3200亿美元,同比增幅23%。激进的财政政策阻碍了通胀进一步回落。有分析认为,美联储降息节奏会比预期更慢。从过往经验看,美联储降息周期大多较为连贯,但都是基于经济快速走弱。如果本轮美国经济持续有韧性,美联储在首次降息后或许也会按下暂停键。

  虽然加息周期已经见顶,但在美联储政策转向的过程中,全球金融市场也会受到冲击,给世界经济带来更多不确定性。面对美国宏观政策变动即将带来的颠簸,各经济体都需要提前系好安全带。 (经济日报记者 孙昌岳)

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