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可转债进入密集发行期:单周募资超140亿元,主体评级普降

  华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 胡金华 上海报道

  可转债退市风波还未淡去,单周又迎来密集发行期,这让市场上的投资者“左右为难”,投资情绪受到影响。

  Choice数据显示,自7月17日起本周可转债市场共有8只转债发行,累计发行规模达140.36亿元,为今年以来可转债周发行额最大值;而从可转债主体评级来看,整体以AA评级以下为主,相比去年发债产品评级普遍下降,仅晶澳转债发行人晶澳太阳能科技股份有限公司主体评级为AA+。

  “历史统计上来看,转债发行高峰为每年三四月份、六七月份和年末两个月,这主要是因为上市公司年度工作安排。以所发债的评级来看,截至上周末,市场上AAA转债有36只,余额3920亿元;AA+转债59只余额1620亿元;AA转债132只余额1537亿元;AA-转债122只余额987亿元,其他转债112只余额439亿元,呈现水滴分布。严格来说评级与资产标的未来涨幅不能直接画等号,也很难通过评级判断标的的优劣,从量化研究来看,小盘转债在过去几年的收益率远超大盘转债。”7月21日,上海仟富来资产管理公司总经理许佳莹对《华夏时报》记者表示。

  不过,对于市场投资者而言,由于近期搜特转债已经退市,蓝盾转债也进入退市整理期,且这两只转债价格均跌幅超过七成,多家机构人士认为当前的转债市场仍旧在修复趋势之中,增量资金进场信心不足。

  受密集上市叠加业绩发布影响

  进入7月下旬,可转债市场上可谓热闹非凡,新转债密集发行叠加发债主体上市公司纷纷发布中期业绩,使得投资者对市场的关注度也高起来。

  本报记者统计发现,除了8家新债上市,截至7月18日,Choice数据统计显示,在存量转债发行主体中,共计156家发行人发布了2023年中报业绩预告。其中,业绩预增主体48家,扭亏主体15家,减亏主体9家;预减主体37家,首亏主体30家,增亏主体11家。

  而从业绩预告归母净利润来看,晶澳科技、立讯精密和晶科能源2023年上半年预计实现净利润规模均超40亿元。在归母净利润TOP20的转债发行主体中,晶科能源预告归母净利润增长幅度最高,达304.38%—348.58%;此外,分行业来看,非银金融、美容护理、商贸零售、公用事业、交通运输和家用电器行业发行公司业绩预告均预喜;建筑材料、石油石化行业发行公司业绩预告均预悲。

  值得关注的是,中期业绩对于可转债市场的影响似乎不大,以7月10日—14日中证转债指数表现来看,其周累计涨幅仅有0.43%,与同期东方财富全A指数上涨1.60%、上证指数上涨1.29%、沪深300指数上涨1.92%,中证500指数上涨1.16%相比,整体来看转债指数表现弱于其他宽基指数;另外从成交额来看,上周转债共计成交3366.35亿元,环比下滑11.24%。

  可转债发行加速成交量下滑似乎成为短期市场的一种表现。

  “当前转债市场仍旧在修复趋势之中,不少个券创年内新高,特别是前期回调的科技板块也明显回暖。虽然指数层面看似震荡,但个券层面甚至板块层面的机会并不缺失,总体策略上我们保持积极的态度不变。”一家头部券商上海可转债部门的负责人张楠(化名)对本报记者分析称。

  许佳莹受访时指出,追述过往市场环境全部A股营业收入同比与该季度规模以上工业增加值同方向变化。转债发行人中,工业企业达到384家,占转债标的总数的75.89%,所以工业企业利润数据对市场整体利润走势有较好的前瞻作用。今年以来经济整体慢慢向好但内需仍然较弱,今年3—5月规模以上工业企业利润同比延续负增,但降幅逐月收窄,这一现象也在转债中报中有所体现。

  “从近期发布业绩的发行人情况来看,预增主要分布在电力设备、机械、汽车、家电和行业,而有色金属、基础化工、轻工制造和农林牧渔行业预减或首亏比例较高,景气度情况与工业企业利润情况差不多。我们认为,虽然指标上来看短期估计依然向下,但企业盈利下滑的过程已经完成了大部分,后续分化会是更主要的焦点,部分企业的盈利有望企稳回升。”许佳莹指出。

  后市投资者如何决策

  在投资者层面,由于近期两只可转债发行机构正式宣告退市,使得投资情绪受到影响。

  7月17日晚,*ST搜特发布公告称,由于公司陷入债务危机,主要银行账户被冻结,公司资金日趋紧张;同时由于公司股票及可转换公司债券将被终止上市,公司供应商及客户进一步流失,因此公司供应链管理业务目前面临停顿。此前的5月23日,搜特股票和转债均已经停牌及停止交易。

  7月10日,蓝盾转债也正式进入退市整理期,深交所在6月30日对该公司决定终止股票及可转债上市。根据公告,公司股票及可转债进入退市整理期的起始日为2023年7月10日,退市整理期为十五个交易日,预计最后交易日期为7月28日,公司股票及可转债于退市整理期届满的次一交易日摘牌并终止上市。进入退市整理期后,公司可转债代码123015,名称“蓝盾转退”,最后一个交易日的证券简称为“Z蓝转退”,进入退市整理期首日不实行价格涨跌幅限制,此后每个交易日的涨跌幅限制为20%。

  截至7月21日午间收盘,蓝盾转推债券价格为25.901元/张。

  “史无前例的转债退市给投资者敲响了警钟,需要充分考虑公司的资质、偿债能力等。伴随着转债退市事件触发,可转债对于发行主体基本面,尤其是投资者对于资产和债务状况分析和组合风险控制提出了更专业的需求,风险定价更趋于公允和理性。”优美利投资总经理贺金龙分析指出。

  “虽然业绩、评级等因素和股票价格之间存在关联,但投资者在决策时还需要综合考虑多个因素,包括公司的财务状况、竞争优势、管理团队等。此外股票市场也可能存在一定程度的非理性行为和投机因素,导致价格波动不完全与业绩相符。股票对应的转债上,又叠加了条款利率等不确定因素,我们有自己对转债评级等基本面指标的评判标准,并且对风险事件一直以来都保持高度关注。”许佳莹也进一步表示。

  不过对于可转债指数后期的表现,许佳莹认为,一方面外需好于预期,另一方面因为很多中国企业本轮相对竞争优势是扩大的而非缩小,全球范围内份额上升而非下降;第三商品本轮大幅下跌,成本下行为下游贡献了一部分利润,再考虑到估值水平较低,市场对经济和政策的预期总体也已经不高,指数的风险已经释放了大部分,后续向下空间不大。

  许佳莹还建议称,当前市场的条款扰动重新起势,投资者也尤为关注,特别是对赎回条款的担忧导致部分标的在某一交易日快速压缩估值,转债跌幅明显,进而带动正股调整。赎回条款扰动难以提前预估,市场投资者当前普遍以谨慎态度对待,由于个券赎回条款给予的重置周期普遍较短,导致诸多高价标的每个季度都面临一次类似冲击,在市场流动性偏弱的背景下对投资者十分不友好。

  “我们建议一方面适当规避高价高溢价率标的,这类标的的赔率较差,另一方面适当做一些分散,当前转债市场可以相互‘替代’的标的不在少数,适当分散可以规避单一个券单一时点价格的波动风险。但总体而言,我们认为只要不过分集中,对于单一个券的赎回扰动不用过于担忧。当前市场机会广泛且波动提升,只要不是普遍踩雷,基于对市场偏积极的态度,我们认为单一个券的波动可以由其余标的对冲,建议投资者勿过多纠结在某一特定转债上,把握市场总体机会仍更为重要。”许佳莹表示。

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